भारतीय रुपए की बेड़ियां खोलना
हाल ही में अमेरिकी डॉलर के मुकाबले Indian Rupee रुपये की स्थिरता के बारे में कई रिपोर्टें आई हैं। इसे आमतौर पर सकारात्मक विकास के रूप में वर्णित किया जाता है। लेकिन केंद्रीय बैंक का विनिमय दर को नियंत्रित करने का निर्णय बहुत ही समस्याग्रस्त है
बेशक, भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने रुपये के उतार-चढ़ाव को कम करने के लिए हमेशा विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप किया है।
हालाँकि, 1991 के बाद से, हस्तक्षेप कभी भी इतना बड़ा नहीं रहा जितना आज है। डेटा खुद ही सब कुछ बयां करता है। 2020 तक के दो दशकों में, Indian Rupee रुपया-डॉलर (INR-USD) दर की औसत वार्षिक अस्थिरता (यानी, चाल) आम तौर पर लगभग 5 प्रतिशत रही। लेकिन अप्रैल 2023 और अगस्त 2024 के बीच, औसत अस्थिरता 1.9 प्रतिशत तक गिर गई, जो न केवल भारत के अपने अतीत की तुलना में बल्कि इसके उभरती अर्थव्यवस्था साथियों की तुलना में भी असाधारण रूप से निम्न स्तर है। स्पष्ट रूप से, यदि विनिमय दर स्थिरता बाजार की ताकतों के स्वाभाविक परिणाम के रूप में आती है, तो इसका स्वागत है। उदाहरण के लिए, यूरो-डॉलर विनिमय दर सबसे स्थिर दरों में से एक है, इसलिए नहीं कि उनके केंद्रीय बैंक नियमित रूप से बाजार में हस्तक्षेप करते हैं – वे ऐसा नहीं करते हैं – बल्कि इसलिए क्योंकि बहुत से खिलाड़ी इन वित्तीय बाजारों में स्वतंत्र रूप से पैसा ले और निकाल सकते हैं, जिससे पूंजी का विशाल लेकिन लगभग संतुलित सीमा पार आवागमन होता है, जो विनिमय दर को स्थिर रखता है।
अमेरिकी डॉलर के मुकाबले रुपया 84.37 के सर्वकालिक निचले स्तर पर पहुंचा
हालाँकि, रुपये की हालिया स्थिरता बाजार की ताकतों से प्रेरित नहीं है। यह RBI की मुद्रा नीति में स्पष्ट बदलाव के कारण हुआ है। 2022 के अंत से, RBI ने विदेशी मुद्रा बाजार के दोनों ओर सक्रिय रूप से हस्तक्षेप करने का फैसला किया है, कुछ दिनों में रुपये को बढ़ने से रोकने के लिए डॉलर खरीदना और अन्य दिनों में मूल्यह्रास को रोकने के लिए डॉलर बेचना। यह कहना केवल एक छोटी सी अतिशयोक्ति होगी कि बिना किसी घोषणा या सार्वजनिक बहस के, रुपया डॉलर से जुड़ गया है।
मुद्रा नीति में इस बदलाव के साथ कई बुनियादी समस्याएं हैं।
सबसे पहले, यह बुनियादी आर्थिक सिद्धांतों के खिलाफ है। किसी भी देश के लिए जो एक विकसित अर्थव्यवस्था बनने की आकांक्षा रखता है, किसी भी वस्तु, सेवा या संपत्ति की कीमत राज्य द्वारा निर्धारित नहीं की जानी चाहिए। जिस तरह हम नहीं चाहते कि टमाटर या कंप्यूटर की कीमत राज्य द्वारा तय की जाए, उसी तरह रुपये की कीमत तय करना भी अच्छा विचार नहीं है। इसके बजाय कीमत को बाजार पर छोड़ देना चाहिए। ऐसा इसलिए है क्योंकि बाजार अर्थव्यवस्था में मूल्य प्रणाली एक महत्वपूर्ण कार्य करती है: यह खरीदारों और विक्रेताओं को मांग और आपूर्ति के बारे में जानकारी देती है, जो उसके अनुसार अपने व्यवहार को समायोजित कर सकते हैं। जैसे-जैसे प्रत्येक समूह इस संकेत पर प्रतिक्रिया करता है, मांग धीरे-धीरे आपूर्ति के साथ संतुलन में आ जाती है।
मुद्रा नीति में इस बदलाव के साथ कई बुनियादी समस्याएं हैं।
यह देखने के लिए कि क्या गलत हो सकता है, किसी को केवल भारत के अपने इतिहास को देखने की जरूरत है। 1991 से पहले के युग में, नियंत्रित कीमतों के कारण लगभग हर प्रमुख वस्तु की कमी हो गई थी जिसे लोग खरीदना चाहते थे, जैसे कार या टेलीफोन। सबसे ज़्यादा कमी आयात की थी, जिसे लोग आसानी से प्राप्त नहीं कर सकते थे क्योंकि तय विनिमय दर के कारण विदेशी मुद्रा की कमी हो जाती थी। अंततः, इन समस्याओं के कारण 1991 का संकट पैदा हुआ, जब पूरी व्यवस्था ध्वस्त हो गई। यह सिर्फ़ भारत की कहानी नहीं है। विनिमय दर तय करने के बाद गंभीर संकट में फंसे देशों की सूची लंबी है, जिसमें अर्जेंटीना, ब्राज़ील, मैक्सिको, रूस, दक्षिण कोरिया, थाईलैंड और तुर्की जैसी प्रमुख अर्थव्यवस्थाएँ शामिल हैं। यही कारण है कि लगभग सभी उभरती अर्थव्यवस्थाओं ने हाल के वर्षों में अपनी विनिमय दरों को मुक्त करने का फ़ैसला किया है।
सैद्धांतिक सिद्धांतों के लिए इतना ही। व्यवहार के बारे में क्या?
आखिरकार, कभी-कभी सैद्धांतिक रूप से सबसे अच्छी नीति की व्यावहारिक समस्याएं इतनी बड़ी हो सकती हैं कि उसे बस त्यागने की जरूरत होती है। लेकिन यहां ऐसा नहीं था, जो हमें नई मुद्रा नीति के साथ अगली समस्या की ओर ले जाता है: इसने एक लंबे समय से चली आ रही प्रणाली को खत्म कर दिया जो पूरी तरह से अच्छी तरह से काम कर रही थी।
पिछली लचीली विनिमय दर नीति के दो व्यावहारिक लाभ थे।
पहला, व्यापार चक्र के दौरान विनिमय दर ऊपर या नीचे जाती थी, जिससे उत्पादन में उतार-चढ़ाव को कम करने में मदद मिलती थी। उच्च विकास की अवधि के दौरान जब निर्यात बढ़ रहा था और विदेशी पूंजी आ रही थी, तो रुपये की कीमत बढ़ी जिसने अर्थव्यवस्था को अधिक गर्म होने से रोका। जब अर्थव्यवस्था मंदी में थी, तो रुपये का मूल्य कम हुआ, जिससे भारतीय सामान और सेवाएं विदेशियों के लिए अधिक आकर्षक हो गईं और निर्यात-आधारित सुधार को बढ़ावा मिला।
दूसरा, क्योंकि ये उतार-चढ़ाव एक दूसरे को संतुलित करते हैं, इसलिए लंबे समय तक वास्तविक विनिमय दर में स्थिरता रही, यानी भारत और उसके व्यापारिक भागीदारों के बीच मुद्रास्फीति में अंतर के लिए समायोजित विनिमय दर। इसके विपरीत, नई लचीली प्रणाली ने पहले ही वास्तविक विनिमय दर में उल्लेखनीय वृद्धि की है, जिससे भारत के निर्यात विदेशियों के लिए अधिक महंगे हो गए हैं, और संभावित रूप से मेक इन इंडिया अभियान को कमजोर कर दिया है।
ये सभी हमें अंतिम समस्या की ओर ले जाते हैं
पारदर्शिता की कमी। केंद्रीय बैंक अपनी मुद्रा नीति के बारे में शायद ही कभी संवाद करता है। नतीजतन, यह अच्छी तरह से समझ में नहीं आता है कि RBI को लंबे समय से चली आ रही प्रथा को तोड़ने और रुपये को डॉलर से इतनी मजबूती से बांधने की आवश्यकता क्यों महसूस हुई। यह भी स्पष्ट नहीं है कि यह एक अस्थायी नीति है या अधिक दीर्घकालिक परिवर्तन।
नतीजतन, विदेशी मुद्रा बाजार में निजी क्षेत्र के प्रतिभागी भ्रमित हैं। उन्हें अनुमान लगाने की जरूरत है कि जब वे बाजार में असंतुलन देखते हैं, जैसे कि पूंजी प्रवाह विनिमय दर पर दबाव डाल रहा है। क्या केंद्रीय बैंक विनिमय दर को बढ़ने से रोकने के लिए हस्तक्षेप करेगा? यदि हां, तो कब, कितना, कितना, या किस दिशा में? कोई नहीं जानता, इसलिए उन्हें नहीं पता कि कैसे जवाब दिया जाए।
बाजार अर्थव्यवस्था में विनिमय दर सबसे महत्वपूर्ण मूल्य है। यदि भारत उच्च आय वाली अर्थव्यवस्था बनना चाहता है, तो विनिमय दर को बाजार की शक्तियों के प्रति स्वतंत्र रूप से प्रतिक्रिया करने की आवश्यकता है, जिससे बाजार सहभागियों को उचित संकेत मिल सकें। यदि इसके बजाय, केवल मुद्रा को स्थिर करने के लिए बाजार विकृत हो जाता है, तो यह लंबे समय में महंगा साबित हो सकता है।
Ye sahi nahie